记者丨周蕊
北京时间6月16日晚，SpaceX股价连续第三日大涨。截至22：07，涨幅进一步扩大至17%，总市值达2.97万亿美元，继超过亚马逊后，进一步超越微软。
然而，在市场热烈追捧的背后，其高估值也引发了华尔街关于泡沫、市场集中度以及长期盈利能力的讨论。
前The Motley Fool科技投资分析师、投资研究机构7investing创始人Simon Erickson认为，当前SpaceX明显被高估。
本次IPO定价明显偏高
南方财经：SpaceX刚刚完成了历史上规模最大的IPO。你对这次上市整体有什么评价？
Simon Erickson：SpaceX是一家令人惊叹的公司，但我认为这次IPO定价明显偏高，而这其实也是许多大型科技公司上市时的共同特征。从某种意义上说，SpaceX更像是埃隆·马斯克多个项目的集合体。首先是X平台，也就是此前的Twitter，目前拥有约6亿用户，其中约2.5亿人为日活跃用户，每天产生约3亿条内容。单独来看，这已经是一项非常有价值的业务。在此基础上，还有xAI业务以及背后的基础设施，包括大型数据中心和位于田纳西州的Colossus超级计算中心。目前该设施部署了约20万块英伟达GPU，功耗达2吉瓦，未来还计划扩张至现有规模的五倍。除此之外，公司还在规划轨道数据中心等更具未来感的项目，并利用Starlink卫星网络和SpaceX的发射能力探索太空计算基础设施。这些业务确实拥有巨大的发展潜力，未来可能影响全球数十亿人。
但从估值角度来看，目前的价格很难得到基本面支撑。按照约1.8万亿美元的估值和约200亿美元的年收入计算，投资者实际上是在以约90倍市销率购买一家企业，而这家公司仅上一季度的资本开支就达到100亿美元。因此，当前估值更多反映的是市场对马斯克未来愿景的信任，而非现阶段的财务表现。
南方财经：按照约1.8万亿美元的估值，你为什么认为SpaceX被高估了？
Simon Erickson：我认为SpaceX目前明显被高估了。当然，这也是热门IPO经常出现的情况。我这里是以个人投资者而非机构投资者的身份来评价。当前市场对于科技股本身就充满热情，而SpaceX又是最受关注的科技企业之一。对于很多机构投资者来说，客户不断询问他们是否参与了SpaceX IPO，因此他们几乎没有选择，只能配置这家公司的股票。这种巨大的市场需求将股价推升到了非常昂贵的水平。
作为一名长期关注基本面的投资者，我很难根据目前的收入规模和资本支出情况来证明这个估值的合理性。未来几个月甚至几年，分析师和投资者都还需要持续观察和评估这家公司真正的盈利能力和商业模式。
投资者正在为马斯克愿景买单
南方财经：不少投资者担心，SpaceX如此庞大的估值可能会带来市场集中风险。你怎么看？
Simon Erickson：如果用太空领域的事物来比喻，SpaceX就像一个巨大的黑洞，正在不断吸引市场资金向它聚集。这次IPO融资规模达到750亿美元，而这甚至还不到公司总市值的5%。如此庞大的体量在资本市场上几乎前所未见。无论是ETF、指数基金还是各种被动投资工具，都在不断向这家公司配置资金，它就像拥有强大的引力一样吸引着市场资本。
同时，SpaceX的热度也带动了整个太空产业的发展，例如Rocket Lab等公司同样受益于投资者对该领域关注度的提升。不过对于普通投资者而言，我们最终还是要回归现金流和投资回报本身。问题在于，当一家公司的估值已经达到1.8万亿美元时，要获得非常出色的投资回报其实并不是一件容易的事情。
南方财经：投资者未来应该关注哪些关键指标，来判断SpaceX是否能够支撑当前估值？
Simon Erickson：从目前来看，最值得关注的首先是Starlink业务的发展情况。根据我看到的最新数据，Starlink已经拥有约1万颗卫星和约1000万名全球用户，这个规模已经相当惊人。但与此同时，它最终能够扩张到什么程度也是有上限的，毕竟它主要服务于传统通信网络难以覆盖的偏远地区，而不是全面与AT&T或Verizon这样的运营商展开正面竞争。
第二个关键增长引擎则是人工智能计算基础设施。目前xAI位于田纳西州的Colossus数据中心已经拥有约20万块GPU，而未来计划扩张至现有规模的五倍。如今AI行业对算力的需求几乎是无限的，连英伟达CEO黄仁勋都曾表达过类似观点。因此，未来几年最大的看点在于SpaceX和xAI能够部署多少算力、吸引多少客户，以及这些基础设施最终能否转化为可持续的收入和利润。
至于更长期的故事，则是马斯克提出的各种“登月计划”，包括轨道数据中心、星际殖民以及其他极具想象力的项目。对于投资者来说，一个核心问题是：你投资这家公司究竟是因为相信马斯克的愿景，还是因为期待获得可观的投资回报？如果要证明当前估值合理，公司未来必须实现算力规模的数量级提升，并创造出竞争对手无法复制的商业模式。
目标能否兑现仍存风险
南方财经：除了估值问题之外，你认为投资者目前最容易低估的风险是什么？
Simon Erickson：我认为最大的风险是执行风险。SpaceX正在尝试完成许多前所未有的事情，而在马斯克过去的创业经历中，我们已经看到过不少失败案例，例如Starship爆炸、火箭发射事故，以及Cybertruck未达到市场预期等。马斯克本人并不惧怕失败，但当你试图解决如此复杂的问题时，失败几乎是不可避免的，投资者必须对此有充分预期。
特斯拉就是一个典型例子，公司过去曾多次未能按原定时间达成自己的目标。例如，完全自动驾驶技术虽然取得了巨大进展，但与马斯克几年前承诺的目标仍有距离。我认为类似的情况未来也可能出现在SpaceX身上。轨道数据中心、太空太阳能供电等愿景，以及AI算力需求爆发带来的市场机遇，听起来都非常吸引人，而且市场确实存在相关需求，但我对于公司在招股书或未来财报中给出的时间表保持谨慎态度。我并不怀疑这些项目最终有可能实现，但我怀疑它们是否能够按照公司承诺的时间节点落地。因此，投资者不应简单地假设每一个宏伟愿景都能按时兑现。
