■ 毛艺融
香港交易所日前公告称，拟于2026年8月3日推出5年期人民币国债期货。此举标志着离岸人民币利率风险管理工具迎来重要补充，也为国际投资者配置中国国债提供了更为便捷的对冲路径。
近年来，境外机构通过债券通等渠道持续增持人民币债券。截至2026年5月末，外国投资者持有的中国国债规模约达2万亿元。笔者认为，在全球资产管理机构加速构建多元化投资组合的背景下，对人民币计价固定收益资产的需求稳步上升，市场对离岸国债期货落地的呼声日益高涨。此次产品的推出，可谓顺应需求、应时而生。
其一，为国际投资者提供高效、标准化的离岸对冲工具，切实满足日益增长的利率风险管理需要。
此前，境外机构管理人民币债券敞口主要依赖现券买卖、利率互换、调整组合久期或借助境内衍生工具，操作链条较长，且对交易、清算、额度及跨境安排有较高要求。离岸国债期货采用场内交易和集中清算模式，更贴近国际投资者熟悉的交易与风控框架，有助于降低风险管理成本，提升组合调整效率。
此次率先推出5年期品种，具有重要的实践考量。5年期位于收益率曲线中段，既覆盖广泛的现券基础，又具备较好的流动性培育空间；相比于短期限产品，其对利率变化更为敏感，适合用于组合久期管理。部分在港外资机构反馈，作为重要市场参与者，将率先在相关投资组合中运用该工具进行对冲操作。
其二，助力人民币国际化进程，进一步强化香港作为离岸人民币中心及人民币资产风险管理枢纽的功能。
离岸国债期货以境内人民币国债为基准，在香港市场以现金交割方式结算，不涉及实物债券跨境划转，机制设计简洁高效。未来，离岸与在岸渠道将形成互补，有助于扩大市场参与广度，增强国债期货收益率曲线的价格发现功能，推动人民币国际化向纵深发展。
此前，中国证监会已于2026年4月24日正式允许合格境外投资者（QFII和RQFII）参与境内国债期货交易，交易目的限于套期保值，中国金融期货交易所同步受理相关业务申请。加之国债期货将于8月份在港推出，现券、掉期与期货市场的协同发展将得到促进，在岸流动性与香港离岸市场基础设施的连接也将进一步深化。
其三，不断提升外资长期配置中国资产的便利化水平和风险管理水平。
香港目前已拥有包括沪深港通、债券通、互换通及MSCI（明晟公司）中国A50互联互通指数期货等在内的多元化人民币产品。5年期国债期货的推出，将与上述产品形成有效互补，使投资者能够更全面地管理人民币利率风险，进一步吸引国际资本参与中国股票和债券市场。
回顾发展历程，2017年，债券通便利国际投资者参与中国债券市场；2023年，“互换通”让国际投资者可以投资内地的人民币利率互换市场；2026年，离岸国债期货为投资者提供了对冲和管理人民币利率风险敞口的可靠工具。至此，香港将构建起覆盖股票、债券、汇率及衍生品的全方位风险管理体系，以制度创新提升中国资产在全球配置中的长期竞争力。未来，随着离岸与在岸市场协同效应的持续释放，中国资产的全球吸引力将进一步增强，为国际投资者构建起更加稳定、高效、多元的风险管理生态，助力人民币国际化行稳致远。
