卓创资讯分析师 吴国栋
[导语]6月份国际市场价格明显回落，风险溢价被快速挤出，随着中国化工需求的回升，国际市场表现出一定程度止跌迹象。但四季度国际市场仍存一定程度供应压力，未来中国化工需求增长较为有限，PDH装置利润或因此受益。
因中东局势缓和，市场观望增加，同时国际市场现货供应相对充足，价格随原油宽幅下跌，截至6月22日，丙烷CFR华东跌至659美元/吨，短短7个交易日，价格下跌241美元/吨，折合人民币价格跌破5000元/吨。
图1 原油以及丙烷到岸价对比
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进入中旬，因中东局势进一步缓和，美伊达成谅解备忘录，且6月19日之后，霍尔木兹海峡船舶通行数量逐步回升。国际LPG市场现货供应相对充裕，美国出口维持高位，中东资源将重返全球市场，同时原油价格近期同步回落，WTI一度跌至72美元/桶附近，因此国际市场价格宽幅下跌，风险溢价消除，国际市场成交基准以及贴水均明显下跌，折合美金到岸价格跌至2024年以来的均线水平，而人民币价格更是跌破2024年以来均线，同时也跌破2月底价格水平。
受益于国际市场价格下跌，国内化工装置预期利润回升，且出现近3年以来罕见正值，因此原料采购热情明显回升。国内PDH开工负荷率从5月初开始逐步回升，截至6月18日当周，国内PDH装置开工负荷率回升至64.48%，未来或进一步回升至70%附近。因此尽管部分燃烧需求难以恢复，但因化工需求的恢复，也令近期国际市场下跌趋于缓和，有一定企稳态势，未来一段时间国际LPG市场表现或也强于原油价格变动。
图2 国内PDH装置利润与开工负荷率变化
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同时需要注意的是，下半年尽管有3套共计接近200万吨PDH装置计划投产，但根据过去两年的投产进度来看，大概率会有推迟，且即便投产，时间也偏向四季度尾，因此，整体对下半年的需求增量带动较为有限，国内即便下半年有乙烯需求的增长，但同样需要面临燃烧需求的继续萎缩。
而供应却要面对来自美国的高供应中东的供应恢复，尤其是近一年随着美国分离设施和出口设施的完善，资源出口进一步增加，在中东局势升级的二季度，美国单月出口达到创纪录的714万吨。美国2026年出口或达7500万吨，同比去年增长10%，在中东资源恢复的背景下，国际市场或面临较大的供应压力。
往年来看，一般四季度因燃烧需求旺季，PDH装置在四季度亏损相对更为严重，但面临国际市场相对充足的供应，以及需求增长乏力，2026年下半年国际市场价格或难有太强势表现，PDH装置的亏损情况或有一定程度改善。
