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期货方面：
2026年6月25日，广州期货交易所（广期所）多晶硅主力合约（代码：ps_ZL）延续前一日的高位回落态势，盘中抛压显著加重，最终收于35635元/吨，较前一交易日结算价36305元/吨下跌670元/吨，单日跌幅达到1.85%。盘面资金情绪明显偏向谨慎，全天成交量维持在11.33万手，但持仓量大幅下降至38335手，高达3.83万手的减仓下行格局表明，前期在价格反弹阶段进场的投机性多头正在恐慌性止损离场，空头资金的集中宣泄主导了当日的弱势行情。
现货方面：
据长江有色金属网2026年6月25日数据，国内多晶硅市场出现罕见的“四连冻”：普通多晶硅均价32500元/吨（区间31500-33500）、复投料33000元/吨（32000-34000）、菜花料29750元/吨（28500-31000）、致密料32000元/吨（31000-33000）
供给端的死锁是冻局的基础：当前西南丰水期水电成本持续处于低位区间
头部一体化产能的西南基地产能利用率接近满负荷状态，行业月度产量仍维持在高位，叠加厂库、贸易商散单、硅片厂原料备货构成的庞大“库存堰塞湖”，任何提价的尝试都会被“我先出”的抢跑逻辑粉碎，跌价则触碰高成本产能的现金成本线，卖方不愿再让，于是报价只能卡在成本线附近一动不动。供给端不是没产量，而是“能开的不愁卖、开不起的卖不掉、想挺的挺不住”，三种状态拧在一起，报价自然动不了。
需求端的死寂才是冻局的核心推手，多晶硅的消纳完全绑定下游硅片、电池、组件环节
而当前光伏全产业链正处于组件价格低位、硅片开工率偏低、电池端库存高企的至暗时刻，下游采购策略被锁死在“最低安全库存+按天滚动”的极端防御模式，哪怕多晶硅价格已经到了部分产能的现金成本线，硅片厂也不愿多买——因为组件卖不掉，多买的硅料只会变成库存减值。更关键的是海外侧，出口退税归零的政策落地后，前期抢出口的红利彻底消失，海外订单增量有限，国内消化的压力进一步放大，整个产业链的“去库-排产”正循环完全断裂，没有成交，报价自然动不了。
政策端给多晶硅画的是“远期生存线”，但短期搬不走库存。
能耗限额强标、光伏行业规范条件收紧，长期方向是清退不达标存量、抬高出清门槛、给头部铺优势，但执行节奏偏慢，且近期地方层面的“反内卷”指引也仅停留在原则性约束，尚未落地可验证的去产能动作，能托住行业不至于无序崩溃，却无法替现货消化那庞大库存。反内卷组合拳里的新建产能门槛卡死、价格/能效执法，同样是在画“活下来必须达标”的线，但短期出口退税归零反而把外循环泄压阀关小，让国内消化的压力更大，于是政策给多晶硅画了一个“底”，但价格反弹需要的库存去化，还得靠时间自己磨。
宏观层面进一步锁死了多晶硅的波动空间。
当日国内有色板块整体承压，铜、铝等主力品种均录得明显跌幅，整个大宗商品的风险偏好下行，进一步压制了光伏产业链的市场情绪，哪怕多晶硅本身供需已经冻住，也难免受宏观大盘的拖累，没有出现独立行情。当前多晶硅的价格公式回到最朴素的形式：利润=售价-（电+硅粉+人工+折旧+财务），而当前售价对大多数企业仍亏现金，在这种环境里，期货可以借政策传闻把远月曲线拉高，但现货必须服从去库节奏和库存压力，传闻一退烧，现货就老老实实回到成本线附近横着。
合起来说，连续多日的全线零涨跌最准确的读法不是“稳定”，而是成本线附近的冻局深化
供给端亏到不想再砍价，需求端抠到不给提价空间，政策画了远期生存线但短期不搬库存，宏观又给了一记下行压力。打破冻局的两把钥匙只有：要么厂库库存连续数周可验证地去化，要么现金流把更多产能永久性关停——在那之前，报价表上的零，就是多晶硅行业最安静也最刺耳的声音，它比任何涨跌都更能说明：行业没崩，但也没活过来，只是在成本线上硬扛，等着要么库存消掉，要么产能出清。
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